去年下半年以來，塑（sù）料化工市場呈現諸（zhū）多變化。一方麵，中美經貿摩擦升級，擾亂了塑（sù）料化工（gōng）原（yuán）料及製品原有（yǒu）的（de）國際貿易秩序;另一方麵（miàn），國內聚烯烴產能的快（kuài）速（sù）擴張、安全環保監（jiān）督力度的加大以及地緣政治引發的國際油價（jià）的（de）波動等因（yīn）素也加劇了市（shì）場的擔憂情緒。今年一季度後PE (聚（jù）乙烯)、PP (聚丙烯)等塑料化工產品價格開始（shǐ）持續下跌。

國內外行業變局，對我國塑料化工行業（yè）影響幾何，塑料產業鏈上各個環節的企（qǐ）業如何應對和規避市場風險?大連商品交易所於近日組織了塑料（liào）產業調研，實地走訪了山東、江蘇以及（jí）浙江等多家（jiā）塑化企業。調研對象普遍談到，在複雜多變的市場環（huán）境（jìng）中，期貨（huò）作（zuò）為價格發現和套期保值的有效工具，其避風港的作用再次凸顯，越來越多的企業開始（shǐ）運用基差（chà）貿易、場（chǎng）外期權等創新工具，規避風險和定（dìng）價的手段越來越靈活和多樣化（huà）。

多因素引發市場震蕩

自去年下半年以來，PP、LLDPE等塑料產品價格呈現持續下（xià）行的態（tài）勢。今年6月中旬，拉絲級PP華東出廠價約（yuē）8540元（yuán）/噸，較2018年11月中（zhōng）旬的11000元/噸下跌了2460元，跌幅24%;同期薄膜級（jí）LLDPE山（shān）東地區出廠價下跌16%。

“這一輪（lún）市場價格下跌，主要原因可以（yǐ）歸結為新產能的集中釋放給市場帶來的擔憂情緒（xù）以及中美貿易摩擦導致的下遊需求的減少。”中大期貨能源化工分析師張駿表示。

據（jù）了解，PE方麵，2019~2023年國內有約30家企業（yè）計（jì）劃新增PE裝置，共計新增產能1470萬噸，其中（zhōng）2019年計劃投產230萬噸。PP方麵，2019年至2023年國內將有30個煉化項目集中投產。其（qí）中久泰能源、衛星石化、恒力石化、浙江石化一期等項目均計劃在2019年（nián）投（tóu）產，新增產能335萬（wàn）噸，成為繼2014年之後的第二個投產高峰期。這一批新裝置的投產預計將（jiāng）帶（dài）動國內PP年產量增加約200萬噸，增幅9.5%。

浙江（jiāng）特產石化有限公司是一家主營塑料原（yuán）料的貿易企業，主要經營PE、PVC、PP等品種貿易（yì）。對於（yú）產能擴張對市場帶（dài）來的衝擊（jī），該公司總（zǒng）經理袁（yuán）小（xiǎo）明表示：“今年PP、PE的產能大幅擴張，供需（xū）矛盾較大。以往我們每天的PP貿易量大約4000噸，而最近有時一天隻能銷售（shòu）1000多噸，現貨交易量明顯下（xià）降。相對而（ér）言，PVC市場結構在近年來持續調整，目前（qián）供需結構（gòu）相對合理。

”業內人士分析（xī）PE、PP等聚烯烴產能擴張有多方麵原（yuán）因。2014年以來，國際油價處（chù）於較低水平，降低了企（qǐ）業擴張產能的成本。同時，隨著生產（chǎn）技術的改進（jìn），聚烯烴（tīng）原料來源更加多元化，丙烷脫氫裝置運作成熟後，生產利潤較高，得到企業青睞。尤其（qí）恒力石化（huà）等多家民營企業開始參與聚烯烴市場（chǎng）競爭，市（shì）場參與主體（tǐ）更為多元化。

“在產能增加的同時，下遊（yóu）需求增速卻（què）遇到了瓶頸。由於受貿易摩擦的影響，我國出口到（dào）北美的塑料製品會有所減少，同時國內需求也不會有太（tài）大增長，房地產、汽車、家電等產業對於塑料的需求相對穩定。市場供需（xū）關係的不對稱格局增加了價（jià）格下行的壓力。” 道恩化學有限公司楊書海表示。該公司是山東地區集塑料貿易、改性料加工、新材料開發於一體的大型企業，每年貿（mào）易量超過200萬噸。

談到貿易摩擦對塑料產業的影響，相關調研企業認（rèn）為，中美貿易摩擦對我國塑料化工（gōng）行業具有直接或間接的影響，但進口和出口有所不同。
進口方麵影響有限，雖然我國已經成為世（shì）界化工原（yuán）料的生產大國，但每年還有約14%的PP和40%以上的PE需（xū）要從韓國、東南亞、中東等國家（jiā）和（hé）地區進口。從進口占比看，美國進口量（liàng）總體較少，根據往年數據，中國從美國進（jìn）口PE、PP占總進口量的比例不（bú）超過10%，因此加（jiā）征關稅對進口影（yǐng）響不大。

而（ér）出口方麵則有所不同。美國公布的2000億美元關稅（shuì）貨物清單中涉及塑料製（zhì）品（pǐn）的部分是（shì）80億美元，占2018年中（zhōng）國對美塑料製品出口總額的43%，相當於國內塑料總需求的3.5%，影（yǐng）響不容小（xiǎo）覷。“我們下遊客戶特別是很多中小客戶普遍反映（yìng），最近出口訂單明顯減（jiǎn）少。”袁小明介紹。

具體（tǐ）到品種（zhǒng）看（kàn），袁小明表示，由於PE和PP的主要出口產（chǎn）品如塑料管材、塑料包裝物等，均（jun1）在加征關稅的清單中，下遊企業訂單大量減少，受貿易戰的影響較大;但PVC製品（pǐn）中出口品種主要是（shì）PVC地板，而地板在PVC下（xià）遊產品的占（zhàn）比隻有約9%，且美國隻針對其中的LVT地板發（fā）起了“337調查”，因此PVC行業受影響相對較小。

對國內（nèi）外供需、經濟環境高度敏感的產業鏈（liàn）企業，早已從市場上體察到了這些變化，並提前開展相關部署。“我們（men）公司主要利用（yòng）丙烷脫氫(PDH)裝置生產PP。公司銷售總部在新加坡，主要從北美和中東地區采購生產原料（liào）LPG。從北美采購的原料做轉口貿易，銷售到日（rì）韓和南美地區。真正進口到國內的主要（yào）是（shì）中東貨。”東華能源股份有限公司總（zǒng）經理（lǐ）助理易思善說。

貿易模式創新增強企業活力

塑料（liào）期貨推出十多年來，期貨價格已深得行業認可，產業對期貨工具（jù）的理解和運（yùn）用水平也在不斷提升（shēng）。隨著（zhe）行業上下遊（yóu）企業開始調整銷售和采購節（jiē）奏，一些新的交（jiāo）易模式開始浮出水麵，行業參與期貨的方式也從傳（chuán）統套期保值（zhí）逐步發展到基差貿易、場外期權等新模式，這些模式正在成為實體企業（yè）新的經營（yíng）策略。

“在銷售模式上，基差貿易相對石化定價模式而言更為（wéi）靈活，行（háng）業從傳統的上遊定價模式轉向（xiàng）利（lì）用期貨進行基差貿易。在行情（qíng）配合下可以讓下遊（yóu）以低於市場價拿貨，而貿易商（shāng）通過期貨套保等方式，也可以賺取穩定收益，因此在近幾（jǐ）年被貿易（yì）商大力推廣。” 易思（sī）善表示。

據（jù）介紹，貿易商利用期（qī）貨工具開展基差點價交易，為下遊企業的遠期采購需求提供即期定價、遠期交（jiāo）貨的供貨方案，可以（yǐ）幫助下遊消費企業鎖定遠期采購成本，規避價格上漲風險。目前（qián），基差點價交易逐漸成為塑料化工（gōng）市場貿易定價的主（zhǔ）流。據不完全統計，國內塑料化工產品貿易（yì）中采用（yòng）以期貨（huò）價格為基準的基差貿易比例超過70%。

特產石化是較早采用（yòng）基差（chà）貿易進行現貨銷售的貿易公司。袁小明表（biǎo）示，基差（chà）貿易比傳統的一口價定價方式更靈（líng）活，可以減少報價（jià）還價的（de）頻次，而且使期現貨互動更加頻（pín）繁，對市場趨勢的把握也更加準確（què）。

今年3月中旬（xún），增值稅調低方案出台後，期貨價格下跌，PVC1905期貨合（hé）約（yuē）貼水現（xiàn）貨跌幅達200元（yuán）/噸以上，扣除增值稅因素，比從上遊工廠采購還要低（dī）。於是特產石化就（jiù）采取點（diǎn）價銷售模式，將部分現貨庫存賣掉，然後再從期貨市場買入，降低庫（kù）存成本，同時（shí）減少倉儲費用和資金成本。以3月18日為例，當日現貨市場價在（zài）6400元/噸，而1905合約價格在6200~6400元/噸區間波動，下（xià）遊大部分客戶因價格波動大不敢采購，特產石化就按1905合約（yuē）價格加100元/噸（dūn）給予客戶掛（guà）單點價權（quán）利，當客戶給予6250元（yuán）/噸掛單點價（jià）的指（zhǐ）令後，一旦點位掛單成交，他們則按6350元/噸價格把現貨（huò）賣給客戶，同（tóng）時（shí）持有成本為6250元/噸的1905合約多單。

通過該業（yè）務，客戶比（bǐ）拿貨低了50元/噸;而特產石化在庫存總量沒變（biàn）的情況下，將現貨庫存轉化為期貨虛擬庫存，同（tóng）時庫存成本降低了150元/噸（dūn），綜合潛在收益100元/噸。

“目（mù）前基（jī）差貿易主要是貿易商在做，交易雙方都會參考期貨報價，總體來說（shuō）市場化報價的企業在逐漸增多。”楊書海表示。他介紹說，過去貿易商采購主要以（yǐ）中石油、中石化（huà）的（de）長協采購為主，2012年以前，長協采購量占到了道恩（ēn）采購總量的70%~80%。而隨著國內產能擴張、更多民營企業參與生產（chǎn），市場供給端主體更加豐富，市場化貿（mào）易和定價越來（lái）越多。目前，道恩長協采購和市場化采購各占半（bàn）壁（bì）江山，在市場化采購中他們更多地參考期貨價格。

處於PP產業鏈下遊的浙江凱利新材料公司，是國內大型BOPP薄膜生產商，年產量接近（jìn）15萬噸。該公司銷售總監羅誌偉表（biǎo）示，為了控製生產（chǎn）風險，公司（sī）運用基差貿易模式進行產品（pǐn）銷售，主要是麵向長協客戶。“基差貿易方式非常（cháng）靈活，我們跟下遊客（kè）戶談合同時（shí），可以用期貨（huò）價格加上一定的升貼水確定價格，給予客戶足夠的時間來判斷行情，在他們認為合適時機進行點價（jià），結合自身經（jīng）營情況來結算原（yuán）料價格。

”除了（le）基差貿易外，一些企業也開始嚐試場外期（qī）權。袁小（xiǎo）明表示，傳統套保在對衝風險時也有可能把（bǎ）部分利潤對衝掉。而（ér）場外期權具有容（róng）錯性、多樣性、靈（líng）活性的特點，可以對衝非線性風險（xiǎn），增加了風險對（duì）衝手段，從風險管理的角度而言對（duì）傳統套保是（shì）很好的補充。

據他介紹，今年3月初，增值（zhí）稅下調給市場帶（dài）來不確定性影響，這（zhè）期間特產有一批進口PE在運輸（shū）途中，預計到港時間一（yī）到兩個月。他們利（lì）用期權交（jiāo）易將最大虧損鎖定為75元/噸。到4月初期權（quán）到期結算（suàn）時，現貨價格8660元/噸，1905合約收盤價8610元/噸（dūn）。相對入場時的價格而言，現貨每噸虧了90元，期權盈利65元，綜合虧損隻有25元。

期現結合構建避風港

麵對內外雙（shuāng）重的市場壓力，產業鏈上下遊各個環節，無論是原料生產企業、製品企（qǐ）業還是（shì）貿易商，都紛紛（fēn）采取相關（guān）措施來防範風險。一些（xiē）上遊企業在不累庫的情況下放緩銷售速度，下遊企業則減少原料（liào）的庫（kù）存天數。麵對市場波（bō）動，部分企業主動參（cān）與期貨貿易（yì），利用期貨貿易的（de）價格發現、套期保值等功能，對衝價格大幅波動帶來的風險。

袁小明對於期貨（huò）工具帶（dài）來的益處深（shēn）有體會，他回憶道：“特產石化從1999年開始經營PVC現（xiàn）貨貿易，現在每年的交易量大約70萬（wàn）噸。2008年金融危（wēi）機爆發時，PVC價格連續暴跌。當時（shí）PVC期貨還沒有上市，我們（men）利用電子盤等工具做一些風險對衝。2009年PVC期貨上市，恰逢2008年金融危機過後，我們對於利用期貨工具避險的重要性有了新的認識（shí），開始高度重視期貨（huò）在價格發現、套期保（bǎo）值、庫存管理上的作用，期貨貿易與現貨貿易的聯動互（hù）補的關係越來越緊密。

”據他介紹，目前大商所推出的LLDPE、PVC、PP期貨品種，特產石化都有參與（yǔ），目前套保比例占庫存80%左右。

“作（zuò）為產業鏈中的（de）重（chóng）要一環，貿易商以前扮（bàn）演著市場‘蓄水池’的角色，在賺（zuàn）取上下（xià）遊之間的（de）價差利潤的同時，也麵臨著來自於上遊原（yuán）料與下遊製品兩個風險敞口，需要承擔市場價格波動風險。沒有期貨工具的時候，貿易商很難管理（lǐ）庫存風（fēng）險和鎖定利潤，經營中遇到行情不好的時候，出現虧（kuī）損是常事（shì）。” 張駿表示，現在借助期貨進行交易（yì），貿易商不僅可以通過套保對（duì）衝現貨價格波動風險，還（hái）可（kě）以通過期現套利和基差貿易等方式獲得額外收益，而承擔的風險可控。

近兩年，隨著產業鏈供需結構發生變化（huà），產能（néng）不斷增加，貿易商對期貨的利用也更加靈活。袁小明提到（dào），以點價銷售、庫（kù）存保值等期現結合方式，貿易商可以（yǐ）進（jìn）行庫存管理、風險對衝，改變了以往（wǎng）囤貨賭行情的模式，減輕（qīng）了資金（jīn）壓力，在對衝（chōng）價格風險的同（tóng）時，更好的增加下遊客戶（hù）的黏性。

“有了期貨工具，企業盈利模式更加多樣化。以前在價格上漲時，企業‘賣跌不賣漲’，不願意在上漲行情下（xià）賣貨。現如今，價格上漲時我們也希望賣貨，擴（kuò）大我們（men）的貿易量。現貨利潤的損失可以通過期貨端的對衝操作來彌補。”袁小明（míng）談到。

楊書海介紹了他們（men）利（lì）用期貨的情況（kuàng），每年春節假期都是石化庫存及貿易商庫存累計的（de）時候，市場大概率會在節後出（chū）現（xiàn）一波下行走勢。每年這個（gè）時候，道恩在執行銷售計劃的同時，會（huì）通（tōng）過期貨進行賣出套保，進行合（hé）理的庫存管（guǎn）理，通過期（qī）貨保護賺（zuàn）取的利潤，來平衡現貨庫存損益，減少市場下行帶來的現貨虧損。

2018年下半年，由於（yú）中美貿易摩擦發酵（jiào），下遊客戶為（wéi）規避關稅上漲，趕製出口訂單，市場出現了一波（bō）補貨潮。共聚級PP市場價格出現（xiàn）了一波大幅上漲，其價格與拉絲級PP價格出（chū）現了1000元（yuán）/噸以上的價差。部（bù）分客戶仍有（yǒu）訂（dìng）單需要，向道恩進行遠期（qī）點價采購。考慮到市場需求及未來訂單減弱，道恩預計（jì）共聚與拉絲的價差會逐步回歸，於是他們（men）就在PP期貨進行買入操作，並與客戶簽訂銷售合同，後期市場價格收窄，價差回歸至600元（yuán）/噸時，道恩期貨平倉並補充現貨交貨，道恩既獲得了基差套利的收益又保證了及時交貨。

特產（chǎn）石化也遇到過與道恩類似（sì）的問題，同樣是（shì）利用期貨交易化解了價格漲跌帶來的風（fēng）險。袁小明介紹，今年春節（jiē）後，PVC社會庫存高（gāo），下遊需求啟動緩（huǎn）慢，公司銷售壓力大，庫存有貶值風險（xiǎn）。於是他們在3月初陸續在期（qī）貨市場做賣出套保，緩（huǎn）解銷售壓力。當時（shí）現貨均價為6450元/噸，1905合約賣出均價6520元/噸。4月開始（shǐ），隨著PVC上遊（yóu）檢修季到（dào）來，供應減少，市場價格逐步走高，上遊工廠在（zài）華東地（dì）區報價甚（shèn）至高於1905合約價格。所（suǒ）以，4月下旬特產又逐（zhú）步將賣出套保單平出，將原有套保庫存轉化為正常庫存（cún）進行現貨（huò）銷售，4月最後一周現貨銷售均價6950元/噸，期貨平倉均價6945元/噸。綜合算（suàn）下來（lái），此次期（qī）現合並後收益為75元/噸。

“現在市場信（xìn）息和價格都是公開、透明（míng）的，貿易商賺到的利潤非常有限，控製好風險是第一要務。期貨給我們提供了有力的避險工具。”袁小明坦言。

期貨價格的透明化（huà）、有效（xiào）化、市場化推動了傳統塑料貿易模式創新，吸引了越來越多企業參與。今年前5月，LLDPE、PP和PVC期貨的日均成交量分別為17.22萬（wàn）手、28.58萬手和15.15萬手（shǒu），其中LLDPE同比增長7%，PP同比增長58%。LLDPE、PP和PVC期貨日（rì）均持倉量分別為30.08萬手、29.01萬手和（hé）24.81萬手，同比分別增（zēng）長12%、8%和44%。從市場結構看，前5月LLDPE、PP和（hé）PVC期貨的法人客戶日均持（chí）倉占比分別為56%、51%和55%，由此可見，法人客（kè）戶已成為期貨交易主力（lì）。

塑料化工期（qī）貨運行概（gài）括

2007年以來，線（xiàn）型低密度（dù）聚氯乙烯(LLDPE)、聚氯乙烯(PVC)和聚丙烯(PP)期貨先後在大（dà）商所掛牌（pái）上市，塑料期（qī）貨成交量（liàng）快速增（zēng）長。2007~2018年，大連塑料期（qī）貨市場累積成交量12.50億（yì）手(單邊，下同（tóng）)，其中LLDPE、PVC和PP期貨成交量分別為7.51億手、1.34億（yì）手和3.62億手。大連塑料期貨市場（chǎng）已成為全球最（zuì）大的塑料期貨市場，在國際市（shì）場具有重要影（yǐng）響力。

大連塑料期貨市場的持續發展，也帶動了產業客戶（hù）的積極參與。2018年，近8000家（jiā）法人客戶參與了塑料（liào）期（qī）貨交易。自2007年（nián）以來，法人客戶數年均增長率為40%。2018年，LLDPE、PVC、PP期貨法人客戶持倉占比超過（guò）50%，同比分別增長5%、7%和6%，塑料期貨已經成為國內期貨市場產業企業參與程度較高的領域之一。

在交割方（fāng）麵，大連（lián）塑料（liào）期（qī）貨累計交割量為204萬噸（dūn），其中（zhōng）LLDPE、PVC和PP期貨交割量分別為96萬噸、81萬噸（dūn）和26萬噸，交割過程平（píng）穩順暢。隨著塑料（liào）期貨品種（zhǒng）活躍度提高，LLDPE、PVC和PP交割庫擴增至32家、乙二醇交（jiāo）割庫16家，交（jiāo）割區域也由華（huá）東、華南、華北延升至西南。

(資料由大連（lián）商品交易所提供)

2018年1月~2019年6月山東7042LLDPE價格走勢（shì）　　元/噸　　年份

2018年1月~2019年6月華東拉絲PP價格走勢　　元/噸（dūn）　　年份

2018年1月~2019年6月華東SG5PVC價格走勢　元/噸　　年份

優化合約增強市場活力

自2007年第（dì）一個塑料期貨品種LLDPE上市以來，十幾（jǐ）年的時間裏，為了更好適應（yīng）市場的發（fā）展和變化，增強（qiáng）塑料期貨市場的活躍（yuè）度，大商所一直致力於通過創新期貨模式、優化合約製（zhì）度。

以PVC為例，近（jìn）年來PVC期貨市場成交（jiāo）、持倉量顯著增長，主要得益於2015年（nián）實施的品牌交割製度。2017年，PVC期貨新（xīn）增內蒙古鄂爾多斯（sī）、唐山三友兩（liǎng）個市（shì）場認可的注冊品牌，有效擴充了交割品範圍。2019年，新增君正、青峰（fēng）、金路、三友（yǒu）4個免（miǎn）檢品牌，提高交割效率。目前PVC期貨有包括5個免檢品牌在（zài）內的（de）13個注冊品牌。近年來，PVC期貨套期保值效率超過90%，期現價格（gé）相關度超過80%。

“品牌交（jiāo）割製度推出前，很多下遊企業客（kè）戶（hù）交割接到的（de）貨不是常用的品牌，使用效果（guǒ）很一般（bān），影響了參與期貨的積極性。現在製度更加完善，貿易商通過套保、點價服務也逐步帶（dài）動下遊企業重新（xīn）回到期貨市（shì）場。”袁小明說。

大（dà）商所相關負責人表示，為適應現貨市場變化，更好地服務塑料產業客戶（hù），大商（shāng）所將繼續推進合約製度優化，進一步降低產業套保成本（běn）。如繼續優化PVC期貨交割品（pǐn）牌製度，加強品牌管（guǎn）理，動態調整交割品牌。在此基（jī）礎上，將交割品牌製度推廣至LLDPE、PP品種，對部分市場（chǎng）認可的（de）主流品牌施行免檢製度。

同時，大商所正在研究試行貿易商免檢（jiǎn）製度、貿易商廠庫製（zhì）度等，完善製度（dù）體係;在塑料化工期貨上設置倉單服務商，鼓勵客戶（hù）參與近月合約交易（yì），提高企業套保效率。
相關調研企業表示，品牌交割（gē）、貿（mào）易商廠（chǎng）庫製度方麵的推出和完善，將進一步幫助企業降低產業套保成本，支持實體企業更好地抵（dǐ）禦市場波動，為塑料行業全產業鏈的企業（yè）提供更加穩定良好的發展環境。

資料來源：中塑在線.中國化工（gōng）報

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