01我們的邏輯（jí）

我們認（rèn）為LD未來（lái）將有一（yī）段可觀的上漲空間（jiān）。

主要邏輯在於：從安全邊際來看，LD相對低估，且美國區域內（nèi）的價差已先行修複；從驅動力來看，大慶石化、神華新疆檢修會造成LD供應直接減少，另外石化企業齊（qí）魯石化、揚子（zǐ）石化、鎮海煉化有可能降負荷（hé），賣單體乙烯，對塑料整體有（yǒu）利好；需求端農膜傳統旺季即將來臨，LD環比（bǐ）需求（qiú）會提升；前期（qī）一直壓製LD的高庫存狀況已經明顯（xiǎn）改善，從煤化工競拍來看也有好轉跡（jì）象。從價格來看，LD現貨已經從（cóng）6月份的9200附近上漲至9650左右，開始升水（shuǐ）線性，下跌趨勢已轉向。

操作建議：單邊多LD現貨，第一目標10200，第二目標10400附近（塑料期貨可能漲至9600附近）；或者套利多（duō）LD現貨空L1901，入（rù）場300以下，目標位600-800。風險點在於：下（xià）半年農膜旺（wàng）季需求不及預期（qī）；裝置檢（jiǎn）修的不確定等；宏（hóng）觀方麵貿易戰的影響。

02產業邏輯分析

（1）LD相對低估，具有做多的安全邊際

從LD-LL兩（liǎng）者價差來看，（除了2016年下（xià）半年（nián）LD供求關係緊張，價差一度拉（lā）至（zhì）2500以上）一般最高價差在500-800附近，這與生產工藝上LD成本比LL高（gāo）500左右是相符合的。受國（guó）內外（wài）產能投放影（yǐng）響，今年高（gāo）壓價格持續被壓製（zhì），LD-LL價（jià）差最低到了-100左右，目（mù）前在150附近，尚處於低位區域，即LD相對低估（gū）。

從全球範圍內的價差來（lái）看，美國區域的LD-LL價差已（yǐ）領先修複至正常水平。

旺季在即（jí）高壓聚乙烯能否王者歸來？

（2）LD檢修產能損失，外圍短期無壓力

國內今年投產不涉及LD，主要是供應端（duān）檢修的影（yǐng）響，大慶石化老（lǎo）LD裝（zhuāng）置（6.5萬噸）從7月22日開啟（qǐ）檢修至9月初，新LD裝置20萬（wàn）噸從8月1日檢修至9月28日；神華（huá）新疆LD裝置8月份也有檢修計（jì）劃，茂名石化兩條線（xiàn）路LD上月底（dǐ）也開始檢修（開啟時間待定），按照國（guó）內LD總產能341萬噸來算，保（bǎo）守估計8月份LD損失量占比（bǐ）19%，9月份損失量占比6%。另外齊魯石化、揚（yáng）子石化、鎮海煉化（huà）等有降負荷外賣乙烯單（dān）體可能（néng）（目（mù）前乙烯CFR東北亞1360美元/噸），對於塑料整（zhěng）體來說是（shì）利好。

從外圍來看，LD投（tóu）產（chǎn）主要（yào）是伊朗的一套裝置以及美國台塑（計劃2018年3季度），其中進（jìn）口美國（guó）貨（huò）源受貿（mào）易戰影響關稅可能提（tí）高（gāo），伊朗貨源由於昆侖（lún）銀行暫停（tíng）歐元結（jié）匯受影響，且有消息說伊朗本地裝置也有問題，其出口量可能會比預期少。整體看來外圍在今年（nián）8-10月份對國內LD的影響基本沒有利空，反而會（huì）因為人（rén）民幣貶值影（yǐng）響增加進（jìn）口成（chéng）本。

（3）LD需求環比會好（hǎo）轉（zhuǎn）

下遊需求來看，LD主要用於農膜和包裝膜，農膜傳統旺季即將來臨，其中會用到（dào）相當比例的LD（有些可能30%左右），且中（zhōng）秋與十一雙（shuāng）節也會增加對包裝膜類的消費，需求環比應該會（huì）好轉。

（4）LD石化庫存下（xià）降，神華競拍好轉

石化庫存方麵，從6月（yuè）中旬庫存近8萬噸下降到目前的6萬（wàn）噸水平，根（gēn）據對供應端的分析，後邊（biān）大概（gài）率會繼（jì）續降庫（kù）存。煤化工（gōng）方麵，從（cóng）神華競拍來看成（chéng）交已經有好（hǎo）轉跡（jì）象，之前日均成交量在100-200萬（wàn）噸，近來成交量好的時候能到400萬噸以上。

資（zī）料來源：中國包裝網（wǎng） 

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