11月20日，貸款市場定價利率(LPR)改革後迎來（lái）第四次報價（jià）。最新的1年期LPR如（rú）期下調，此次下調幅度為5個基點至4.15%。略微超出市場預期的是，本次5年期以上LPR報價也下調5個基點至4.8%，是LPR改革後的首次下（xià）調。5年期LPR是房貸的定價基準，此次下（xià）調（diào）略超預期。一（yī）則是為保（bǎo）持1年期和（hé）5年期利差的穩定性，推動LPR機製快速成熟;二則可能為適度穩定融資收（shōu）緊後的地產銷售端和土地市場，穩（wěn）定經濟預期。
央行促進實際（jì）貸款利率下（xià）行
央行公布的數（shù）據顯示，3 季度金融機構人民幣貸款加權平均利率下行4bp 至 5.62%， 一般貸款加（jiā）權平均（jun1）利率上行 2bp 至 5.96%，僅票據（jù）融資利率下行明顯，從（cóng） 2 季度的 3.64% 下行至 3.33%，實體經濟融資成本下行幅度有限。
在第三季度GDP增速觸及政府容忍的底線6.0%後，10月以來經（jīng）濟下行壓力的進一步加大使得政府（fǔ）對穩增長的訴求進一步（bù）上升。 LPR降低，進一步降低實體經濟的融資成本，進一步促使貸款利率（lǜ）市場化;進一步（bù）促使信用（yòng）發力。發改委基建項目審批（pī）速度的加快（kuài），地方專項債提前發行額（é）度的報送完（wán）成（chéng），都反映出政（zhèng）府進一步發力穩增長的政策意圖。從需求端看，固定資產投資增速減緩，唯有基（jī）建尚可托底情況下，此次降（jiàng）息更多著眼於基建投資的資金需求，為（wéi）“基建補短板” 提供資金支持，另外5年期LPR降低或將促使房地產景氣回升。
全球降息潮源於全球經濟放緩（huǎn）
全球經濟（jì）放緩，中美、歐美及美日等貿易戰加劇（jù）經濟下（xià）行壓力，全球央行紛紛放水來降低實體經濟融資（zī）成本來提振經濟（jì）。美（měi）國自（zì）2019年7月以來已3次（cì）降息。此外，美聯儲自10月15日開始（shǐ）每月購買600億美元（yuán）短期國債，並至少維持至2020年2季度;歐央行9月宣（xuān）布下調存款便（biàn）利利（lì）率10BP至-0.5%，同時宣布將實行兩級分級利率體係和新一輪QE;日本10月31日修改前瞻性指引，表（biǎo）示如果達成通脹（zhàng）目標的（de）動能進一步走弱，利率水平將保持在（zài）目前的（de）水平甚至更低，為日後“再開（kāi）閘放水”打開大（dà）門。
降（jiàng）息效果上看，歐洲經濟下行壓力仍舊繼續，特別是領頭羊德（dé）國，製造（zào）業PMI持續在（zài）50的臨界線下運行，英國脫歐的不確定對經濟造（zào）成一定的影響;美（měi）國則製造業表現依舊（jiù）不佳，10月美國製造業產值下滑0.6%，創半年來（lái）的最大（dà）降（jiàng）幅;10月美國工業產出環比下滑0.8%，不及預期的降0.4%，表明美國經濟整（zhěng）體狀況不佳（jiā）。最新數據顯示房地產市場表現活躍。美國10月房屋建築有所反彈，10月營（yíng）建許可總數跳升至逾12年高位，顯示房屋市場在抵押貸款利率下降的情況下表現強勁。房地（dì）產市場是對利率最敏感的領域，近幾個月來，隨著美聯儲放鬆政策，房地產市（shì）場開始活躍起來。 歐（ōu）元區負利（lì）率並沒有有效帶動經（jīng）濟增長，反而不斷刺激市場進一步金融化，而金融化的加深使市場投（tóu）機度（dù）明顯上升，導致更多的資本（běn）脫實（shí）向虛，從而進一步弱化了實體經濟，由於實體經濟不（bú）振，國際大宗商品價格上行就會受製。
美聯儲降息更關鍵 中國依舊自（zì）我為主
全球經（jīng）濟相關聯，動一發而（ér）牽全身。因為美（měi）元在國際儲備與國際支付中占有主導地位，所以美元的供（gòng）應量對全球（qiú）通脹影響明顯。美元指數與大宗商品價格呈現顯（xiǎn）著的負相關關係。美聯儲是（shì）否（fǒu）進入（rù）量化（huà）寬鬆周期依舊仍（réng）待觀察。最（zuì）新美聯儲會議紀（jì）要表明沒必要進一步降息。紀要顯示，多數委員認（rèn）為（wéi）在10月（yuè）後利率得到（dào）很好調適（shì），幾位委（wěi）員認為，美聯儲應該強調，如果沒有“明顯放緩”的跡象，不太可能再次（cì）降息。所有委員都否決（jué）了負利（lì）率。另外，因能源價格問題，委員們下調了2019年核心PCE通脹和2020年整體PCE通脹（zhàng）預期。
由於美元沒有大幅走軟的基礎下（xià），以美元計價的大宗商品很難從中獲（huò）益。同時，麵對貿易戰，人口老齡化等內生因素對經濟的衝擊，貨幣政策的作用愈來愈弱，部分國家已經陷入了“流動（dòng）性陷阱”，這（zhè）種情況下，寬鬆的貨幣（bì）政策（cè）很難對經（jīng）濟起到藥到病除的效果（guǒ），對大宗商品的需求提振也有限，因此市（shì）場反應較為平（píng）淡。
從中國（guó）LPR改革及下調情況看，雖然美聯儲降息進一步打開的中國貨幣政（zhèng）策空間，減緩人民幣貶值的壓力，但中國（guó）央行或（huò）仍舊奉行“以我為（wéi）主”的策略。從六（liù）個穩定的（de）角度出發（fā），穩金（jīn）融，穩預期。
降息對大（dà）宗商品價格（gé）的影響 及對塑料產品影響
由於負（fù）利率導致西方（fāng）發達國家股市等資產（chǎn）溢價過高（gāo），造成金融風險偏大，因風險對衝要求（qiú）黃金等貴金屬價格反而易於上行，黃金（jīn）白銀（yín）等貴金屬也屬於國際大（dà）宗商（shāng）品，因此會（huì）導致能源、糧食、有（yǒu）色金（jīn）屬、黑色金屬、礦產資源（yuán）與化工品等大（dà）宗商品價格偏弱，與黃金白銀等價格明顯出現明顯的分化局麵。
對國內大宗商品市場而言，工業品對降（jiàng）息的反應，可能會走（zǒu）震蕩上（shàng）漲之後（hòu）繼續下跌的走勢，因為降息側麵證實（shí）經濟下行壓（yā）力進一步加（jiā）大，整體（tǐ）有（yǒu）效需求接下來可能超預期下（xià）滑。影響塑料產品中（zhōng）PE、PP等價格（gé）的因素仍然以基本麵為主，至少從時間上來說，降（jiàng）息難以挽救整（zhěng）體大宗商品（pǐn）價（jià）格。
從資產負債率（lǜ）角度看降息對（duì）塑（sù）料行業影響
中國塑料（liào）製品行業的資產負債率從2016年12月後持續走高，9月份在51%左右，化工製品業則高達55%。兩個行業資產負債率處於40-60%合適區間，化（huà）工品製造業略偏高。國資委以國有資產負債（zhài）約束以資產負債率為基礎控製指標，對於不同行業類型國有企業進行分類管理，並實行動態調整。根據以往的標準，2018年國有工業企業資產負債率預警線為65%，重點監管線為70%。對遠期目標明確提（tí）出要促使高負債（zhài）國有企（qǐ）業資產負債率盡快（kuài）回歸合理水平推（tuī）動國有企業平均資產負債率到2020年年末比2017年年（nián）末降低（dī）2個百分（fèn）點左右。從資（zī）產負債率角度看，化工原（yuán）料和塑料製品（pǐn）的杠杆相對不高，有望能夠更可能獲得融（róng）資，享受降低（dī）的融（róng）資成本。9月份塑料製品企業累積利潤同比增12.9%，化工製造業累積（jī）利潤同比下降13%，兩者比較（jiào）下（xià），化工（gōng）製品業（yè）資產負（fù）債率高、利潤同比下降，塑料製品企業資產負債率低，也利潤同比尚（shàng）好，塑料製品作為原料的（de）終端，有一定（dìng）經濟韌性。
資（zī）料來源：中塑在線（xiàn）
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