近期中美貿易摩擦再起波瀾，國（guó）際油價應聲暴跌，但PP主力合約並未過度反應（yīng），成本以及基本麵相（xiàng）對（duì）穩定的局麵對價格形成較大支撐;但後續伴隨著新裝置的集中投產（chǎn），以（yǐ）及（jí）利潤、價差估（gū）值過高等問題影響，PP中長線市場運行壓力有增大預期。

7月聚丙烯（xī）整體表（biǎo）現為衝高（gāo）回落。受PP現貨拉（lā）絲貨源偏（piān）緊（jǐn）及需求好轉預期影（yǐng）響，主力合約PP1909 在 7 月初（chū）強勢上行並在資金麵的（de）推動下一度漲停，LL 跟漲。但在（zài）反彈過程中現貨端跟漲無力，尤其終（zhōng）端高價抵觸較為嚴重，故而PP09轉為基差修複。因09合約整體估值處在高位，隨後出現（xiàn）震蕩回落。對於PP來講，中（zhōng）長線後市的運行壓力（lì）仍舊存在。究其原因，主要歸（guī）納為以下幾點。

共聚價格倒掛拉絲，價差存在回歸（guī）需要

自2019年5月（yuè）下旬開始，共聚及拉絲的價差持續減少，一般情況下，兩者價差的正常水平在 400-500 元/噸，但（dàn）截至目（mù）前共聚價格已經倒掛拉絲價格。由（yóu）於共聚和均聚之間生產可以切（qiē）換並且共聚生產成本高於均聚約1000元/噸，因此不合（hé）理（lǐ）的價（jià）差必定回歸。當前來看，價（jià）差的縮小源於共聚的弱勢而非拉絲的強勢( 主要原因在於共聚需求端（duān）的走弱，終端（duān）改性以及非（fēi）耐用品消費訂（dìng）單鬆散（sàn）)。因此，價差（chà）回歸極有可能以拉絲走弱的方式來實現， 當前拉絲開工比例（lì）已（yǐ）經提高(目前拉絲生產比例在（zài）38.22%，較6月中下旬提升近11%，較（jiào）7月（yuè）初提升近8%);此外，兩油拉絲庫存有回升趨勢（shì），庫存的變動必將對（duì）石化的定價產生較為直接（jiē）的影響。

石化庫存（cún）壓力再次顯露，PP有效降庫困（kùn）難重（chóng）重

聚丙烯現貨價（jià）格於 6月中旬開（kāi）啟的這波反彈其實也可以理解（jiě）為預期差。上半年市場（chǎng）對於產能增多的過渡擔憂（yōu）較為普遍（biàn），但實際新產能新產能投放市場持續延後，甚至對（duì）09合約的影響都（dōu）極為有（yǒu）限，國外的（de）產（chǎn）能在上半年也並無新產能釋出(基（jī）本推遲至第四季度);但對於需求來講，則延續了之前（qián）供需緊平衡的專題，利好因（yīn）素的釋放(中美貿（mào）易摩擦出現階段性緩和、需求好於預期以及裝置計劃內和計劃外的集中檢修等)，疊加基差修複促使 PP 完成（chéng）一輪（lún） 近1000 點的反彈。但隨著 8 月集中檢修期的（de）結（jié）束以及國內外新產能的釋放， 01 合約上的供應增量應可變為現實(除非大量裝置延遲)，而PP的庫存重回累庫態勢(自7月中旬重回81萬噸之（zhī）後，近期持續在72萬噸（dūn）-76萬噸，較去年同（tóng）期（qī）高進6.5%)，庫存無法有效下降（jiàng）未來勢必影響上遊廠家的定價（jià）。而在新產能釋放的背景下（xià），PP的庫存下降（jiàng）拐點已經漸（jiàn）行漸遠。

利潤估值高位，修正存在可能

聚丙烯的現貨水平（píng），無論是從生產利潤來看還是品種間價差來（lái）看(拉絲-共聚)，其估（gū）值均處在高位。目前來看，油製聚丙（bǐng）烯（xī）的利潤水平在（zài）1500元/噸左右，煤製聚丙烯利潤在1140元/噸附近，MTO毛利水平更是在2000元/噸左（zuǒ）右。我們通常說，利潤盈虧的（de）邊界點是行情止跌的標誌，同樣（yàng），超高利潤的存在（zài）也暗藏下調風險（xiǎn）。

新裝置（zhì）投產集中，供應向寬鬆過渡

2019年7月我國聚丙烯裝置檢修（xiū）損失量約在25.38萬噸，多數為（wéi）計劃檢修裝置，少數（shù）裝置為臨時停車檢修。8月（yuè）份計劃內挺價裝置減少，僅僅神（shén）華新疆、延安能化（huà）計劃停車檢修。此外，按照往年的慣例，石化廠家在第四季度（dù）進行檢修的量能不會特別集中，再疊加新產能釋放的數量(巨正源與中安聯合在8月份應可（kě）量產;寧夏寶豐二（èr）期項目及浙江石（shí）化等將在三季度實現生（shēng）產)，供應向寬鬆過渡（dù）將會成為現實。

資料來源：中塑在線.變寶網

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